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公司相關信息：

營業(yè)執(zhí)照號：程力專用汽車股份有限公司

組織機構代碼：76414182-3

稅務登記證號(國)：421302764141823

公司地址：湖北省隨州市南郊平原崗程力汽車工業(yè)園

市內乘車路線 ：隨州市內乘10路公汽終點站即到(程力汽車工業(yè)園)

國內回款

 收款人：程力專用汽車股份有限公司

行：隨州市建行曾都支行

帳 號：4200 1813 6620 5000 3420

戶 名：程力專用汽車股份有限公司

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行：隨州市工行牡丹分理處

帳 號：1805 0211 0900 0288 088

戶 名：程力專用汽車股份有限公司

中途裝卸時，開啟車門前應關閉制冷機組，卸貨時應快進快出并隨手關門，每次開門時間不得超過2分鐘；如是批量卸貨的，應選擇在廂內溫度不超過5℃的情況下分次進行；運輸途中應保持均衡制冷并使用溫濕度記錄儀進行記錄，監(jiān)控貨廂內溫度變化情況。

以下內容與產(chǎn)品無關！

　　一、保稅區(qū)庫存概述

　　全球的精煉銅庫存可以分為五大塊：境外顯性庫存（即通常我們說的LME庫存）、境外隱性庫存、保稅區(qū)庫存、境內顯性庫存（SHFE庫存）和境內隱性庫存。隱性庫存就是非公開的，在各廠商、貿(mào)易商、加工商及國儲的銅庫存。保稅區(qū)銅庫存是指在海關核準的保稅倉庫里存放的精煉銅。保稅區(qū)庫存受到海關的直接監(jiān)控，一般在進出境口岸附近進行。

　　目前，LME庫存在30萬噸左右的水平，上期所庫存在15萬噸左右，而保稅區(qū)的庫存在50萬噸左右的水平。保稅區(qū)的庫存對精煉銅的供給和市場情緒具有一定影響。

　　二、保稅區(qū)庫存的影響因素

　　1、精煉銅進出口

　　首先值得一提的是，保稅區(qū)和境外庫存之間存在著庫存的轉移過程。當保稅區(qū)的升水上升，遠超出LME的升水后，境外的庫存會轉移到保稅區(qū)來，從而升水的繼續(xù)走高。但是，若保稅區(qū)的升水未出現(xiàn)上升，甚至出現(xiàn)保稅區(qū)升水下降或LME的升水上升時，也存在著保稅區(qū)庫存往LME庫存轉移的過程�？傊�，當保稅區(qū)和境外庫存之間一旦某一方的升水變得有利可圖的時候，就會造成兩者之間的變動，兩者維持著一個動態(tài)平衡的過程。

　　而保稅區(qū)庫存作為銅庫存的蓄水池，根本的用途是為了服務國內銅需求，當進口盈利打開時，銅庫存會從保稅區(qū)大量移入國內庫存。從圖上可以清楚的看到，當進口盈利窗口打開時，保稅區(qū)庫存出現(xiàn)大幅度的下降。2013年6月及2015年10月均為此種情況的低位。當進口虧損擴大時，保稅區(qū)庫存出現(xiàn)明顯的增加，虧損減少時，保稅區(qū)庫減少，庫存流入國內。因此我們可以判斷出，保稅區(qū)的庫存變化和精煉銅的進口之間應該存在密切的關系。從圖上可以看到，精煉銅進口數(shù)據(jù)確實和保稅區(qū)數(shù)據(jù)存在著明顯的反向關系。

　　從保稅區(qū)流入的銅庫存主要有以下幾個流向：一部分注冊成為倉單，在盤面上拋貨賺取進口利潤，或者精煉企業(yè)進行虛盤交割，這些都是保稅區(qū)庫存轉化成為顯性庫存。另一部分是將貿(mào)易單證提貨單作為背書，從而賺取銀行承兌匯票和理財產(chǎn)品之間的利差。在這部分的套利上的銅庫存大約在7萬噸左右。因為交割庫成本費用較高，這部分庫存并不會注冊倉單，所以并不提現(xiàn)在國內的顯性庫存上，因此成為國內隱形庫存的一部分。還有一部分保稅區(qū)庫存進口后以國儲的形式轉換為隱形庫存，這部分數(shù)量比較大。

　　2、保稅區(qū)融資套利

　　保稅區(qū)庫存數(shù)據(jù)在2013年初一度達到高位100萬噸的水平，根本的原因就是當時流行的利用保稅區(qū)的銅庫存進行貿(mào)易融資。即利用銅貿(mào)易貨款支付時的信用證結算方式及轉口貿(mào)易套取美元與人民幣之間的匯差利差及兩端資產(chǎn)的收益差。這有有利可圖的貿(mào)易融資及套利行為支撐了銅迅速地流向了的保稅區(qū)�？梢钥吹皆�2013年LME庫存出現(xiàn)明顯的下降，而的保稅區(qū)庫存一度升至100萬噸左右的水平。伴隨著這種融資套利行為，當時渣打銀行、嘉能可這樣的融資套利中間大量持有這些銅用于中介服務。實際上當時這部分銅已經(jīng)被鎖定了，基本不具備流動性。從圖上可以看到，即使當進口盈利窗口打開后，保稅區(qū)的庫存下降后仍然有35萬噸的水平。當時大家保守猜測，保稅區(qū)有30萬噸的銅實質上是用于貿(mào)易融資套利的。

　　可以看到近期以來，保稅區(qū)的銅庫存重心一直在下移，主要是因為保稅區(qū)融資套利的需求逐漸在消失。隨著近兩年美元加息，人民幣的貶值，人民幣資產(chǎn)端投資回報率的持續(xù)下降，已很難再通過境外融資套取匯差利差。而且人民幣波動加大也加快了這種套利的風險性。因此融資套利的需求逐漸減少，保稅區(qū)庫存重心水平逐漸下移。事實上，近期保稅區(qū)的波動主要是隨著精煉銅的進出口反向波動�？梢杂眠^保稅區(qū)庫存的升貼水走勢進一步加以印證。

　　近期保稅區(qū)庫存持續(xù)下降，但可以看到現(xiàn)在跟之前區(qū)別較大的一點是，此前保稅區(qū)庫存的下降伴隨著保稅區(qū)升水的上升，但現(xiàn)在保稅區(qū)庫存下降后，升水仍然位于低位徘徊，并未出現(xiàn)升水大幅上漲的情況。就是因為如前所述隨著融資套利需求逐漸減少，保稅區(qū)的庫存逐漸恢復到常態(tài)水平，這個過程并不會伴隨著升水的大幅走高。

　　三、保稅區(qū)庫存的未來走勢

　　從前期我們可以看到，隨著人民幣的貶值及波動風險，融資套利的機會消失，之前被貿(mào)易融資套鎖定的30萬噸的銅的保稅區(qū)庫存轉為流動性的銅庫存。這個庫存會逐漸流向國內市場，但相對來說釋放過程會比較緩慢。因此后期保稅區(qū)庫存的判斷可主要通過精煉銅的進口盈虧來進行分析。

　　從需求層面來看，銅需求的主要增量還是在和美國。美國方面特朗普的施政綱領核心是減稅、擴大基礎設施投資規(guī)模。減稅有望拉動投資，擴大基礎設施投資規(guī)模也將有利于投資迎來正增長，特朗普的這些政策有望推高2017年美國經(jīng)濟增速，支撐銅需求。國內方面，在電力體制改革的大背景之下，整個電網(wǎng)建設正處于不斷向上的趨勢，配電網(wǎng)領域的快速增長也將給銅需求帶來新的增量。但經(jīng)濟隨著房地產(chǎn)調控的深入，本輪房價快速上漲和房地產(chǎn)銷售火爆局面將發(fā)生改變，房地產(chǎn)行業(yè)的收緊會帶動下游各用銅行業(yè)消費的回落，銅消費有一定的承壓。另外，國內貨幣政策受制于去杠桿、通脹回升和人民幣匯率貶值的壓力，寬松力度將會有限，國內經(jīng)濟依然下行。從匯率方面來看，2017年由于國內經(jīng)濟依然下行，而美國經(jīng)濟增長將穩(wěn)步增長，美聯(lián)儲仍在加息周期中，美元指數(shù)將繼續(xù)走強，預計2017年人民幣對美元將會繼續(xù)貶值�？傮w來看，明年精煉銅的進口盈利預計較難打開，保稅區(qū)的庫存或將會出現(xiàn)一定上漲，但因目前貿(mào)易融資套利需求的減少，保稅區(qū)庫存上漲幅度不會過大。