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在一眾獨(dú)角獸企業(yè)還在謀求回A之時(shí)，360已經(jīng)交出了回A后的第一份成績(jī)報(bào)告單。 　　4月3日晚間，360發(fā)布2017年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，360實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.38億元，比上年同期增長(zhǎng)23.56%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)33.72億元，比上年同期增長(zhǎng)80.15%。 　　表面看來(lái)，360的業(yè)績(jī)十分亮眼，并且輕松完成了2017年的業(yè)績(jī)承諾。 　　根據(jù)重組上市相關(guān)協(xié)議，360承諾2017年至2020年，扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于22億元、29億元、38億元和41.5億元，共計(jì)130.5億元。如今，公司在2017年的扣非后歸母凈利潤(rùn)為27.5億元，比首期業(yè)績(jī)承諾的22億元多出5.5億元。 　　受此消息影響，4月4日，360股價(jià)收?qǐng)?bào)41.46元，小幅上漲4.17%。 　　“廣告公司” 　　2017年年報(bào)顯示，360的主要收入構(gòu)成為互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)、智能硬件業(yè)務(wù)，收入分別為91.15億元、16.98億元、10.99億元。 　　報(bào)告期內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)收入占總收入比重高達(dá)74.48%，而這一比例在2016年底僅在59.8%。 　　超過(guò)七成的收入來(lái)自于廣告收入，同時(shí)360的廣告收入規(guī)模還在逐年上漲。由此看來(lái)，雖然360一直強(qiáng)調(diào)自己是一家網(wǎng)絡(luò)安全公司，但實(shí)際上卻是一家名副其實(shí)的廣告公司。 　　從產(chǎn)品的角度看，360的核心產(chǎn)品是安全軟件、瀏覽器等，廣告是這些產(chǎn)品的營(yíng)收來(lái)源；但從業(yè)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，360的核心業(yè)務(wù)是網(wǎng)址導(dǎo)航服務(wù)，而瀏覽器、安全衛(wèi)士、殺毒軟件等都是網(wǎng)址導(dǎo)航的推廣手段。 　　IT行業(yè)分析師唐欣指出，在線廣告包括在線營(yíng)銷(xiāo)和搜索轉(zhuǎn)介、產(chǎn)品應(yīng)用分發(fā)、網(wǎng)址導(dǎo)航等。 　　一位私募人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)曾表示，營(yíng)業(yè)收入主要源于廣告是360的短板。在回A后，相較于互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊和阿里巴巴，360的優(yōu)勢(shì)在于A股市場(chǎng)能夠進(jìn)行更好的融資，來(lái)進(jìn)行資本運(yùn)作。不過(guò)，360是否能與兩者匹敵，具體還要看未來(lái)在移動(dòng)端以及國(guó)際化業(yè)務(wù)上的發(fā)展。 　　游戲業(yè)務(wù)下滑 　　360提供的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)主要是互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)，具體表現(xiàn)為360承擔(dān)游戲平臺(tái)角色，運(yùn)營(yíng)手游、頁(yè)游和端游。 　　2014-2017年，公司的游戲收入分別為29.46億元、26.58億元、26.13億元、16.92億元，4年內(nèi)連續(xù)下滑，復(fù)合增長(zhǎng)率為-16.88%。與此同時(shí)，游戲業(yè)務(wù)的毛利率也有所下降。 　　對(duì)此，360表示，由于公司調(diào)整了手游業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)和策略、待發(fā)行游戲儲(chǔ)備不足和整個(gè)國(guó)內(nèi)手游市場(chǎng)爆款手機(jī)游戲較少，公司的當(dāng)期手游業(yè)務(wù)收入下降；頁(yè)游業(yè)務(wù)方面，整個(gè)頁(yè)游市場(chǎng)呈下滑趨勢(shì)，頁(yè)游運(yùn)營(yíng)策略的修正導(dǎo)致了頁(yè)游業(yè)務(wù)收入下降。 　　這與前不久剛發(fā)布了2017年年報(bào)的騰訊控股形成了鮮明的對(duì)比。 　　數(shù)據(jù)顯示，騰訊在2017年的游戲收入為978.83億元，較去年同比增長(zhǎng)38%，占整體收入的比重為41.17%，2017年可以說(shuō)又是騰訊的一個(gè)“游戲豐收年”。 　　事實(shí)上，中國(guó)游戲市場(chǎng)正在快速增長(zhǎng)。 　　根據(jù)《2017年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，2017年，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入達(dá)到2036.1億元，同比增長(zhǎng)23%；中國(guó)游戲用戶(hù)數(shù)達(dá)到5.83億人，同比增長(zhǎng)3.1%。 　　其中，手游市場(chǎng)的實(shí)際銷(xiāo)售收入為1161.2億元，同比增長(zhǎng)41.7%，占全部游戲收入的57%，份額繼續(xù)增加。移動(dòng)游戲用戶(hù)數(shù)達(dá)到5.54億人，同比增長(zhǎng)4.9%。 　　360的游戲業(yè)務(wù)在此大環(huán)境下反而持續(xù)下滑，歸根結(jié)底是其運(yùn)營(yíng)的游戲不夠火爆，并非“整個(gè)國(guó)內(nèi)手游市場(chǎng)爆款手機(jī)游戲較少”。 　　研發(fā)力度下降 　　360作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，特別是其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的研發(fā)以及網(wǎng)絡(luò)完全產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)，技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)的重要程度不言而喻。此外，360在2017年年報(bào)中也指出，公司高度重視核心安全技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新。 　　然而《國(guó)際金融報(bào)》記者梳理歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，360對(duì)研發(fā)的重視程度逐年下降。 　　2014-2017年，公司的研發(fā)投入分別為28.82億元、31.85億元、22.72億元、24.17億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為36.84%、34.04%、22.94%、19.75%。 　　值得一提的是，2014-2015年，360的研發(fā)投入比例超過(guò)高通，位居世界前列。 　　但在這四年內(nèi)，360的營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)，研發(fā)投入的占比反而下降明顯，占營(yíng)收比重也顯著下滑。 廣告 　　這一現(xiàn)象在公司的員工構(gòu)成情況方面也有所體現(xiàn)。 　　截至2017年6月末，公司的研發(fā)人員為4113名。然而到了2017年底，公司的研發(fā)人員僅為4052名，減少了61名。 　　為什么360持續(xù)降低研發(fā)投入比例？ 　　一位業(yè)內(nèi)人士指出，此前360以“犧牲利潤(rùn)為代價(jià)”投入巨額研發(fā)，如今隨便降低一些研發(fā)投入就可以明顯提升利潤(rùn)。 　　畢竟360在2017年上半年的扣非后凈利潤(rùn)為9.95億元，僅完成了業(yè)績(jī)承諾的45.23%，費(fèi)用管控是提高利潤(rùn)的重要方法之一。 　　或許正是因?yàn)檠邪l(fā)投入比例的減少，360的毛利率和凈利率才能顯著上漲。2017年，360的毛利率、凈利率分別為73.07%、27.96%，同比分別提高了約4個(gè)、9個(gè)百分點(diǎn)。 　　事實(shí)上，除了研發(fā)投入比例的下降，360的銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用均有不同程度的減少。

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