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長期如鯁在喉的“石油之刺”，終于拔掉了！中國原油期貨上市，無論對中國期貨市場還是石油及相關(guān)產(chǎn)業(yè)來說，影響均重大。因此，3月26日是個特殊的日子。 秉持“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”的“中國版”原油期貨，如何才能服務石油及相關(guān)產(chǎn)業(yè)？ [1]掛牌期貨市場解現(xiàn)貨市場之渴 近些年來，國內(nèi)新上市的期貨品種并不在少數(shù)，但從未有原油期貨這般的關(guān)注度。寶劍鋒從磨礪出，從研究論證到正式掛牌，歷經(jīng)十多年之癢的原油期貨終于“止癢”。筆者身為財經(jīng)媒體圈內(nèi)一員，雖仍沉浸在原油期貨上市的欣喜當中，但也不時端茶若思。在抱得美人歸之時，切勿過分沉浸而忘記原油期貨上市背后幾個鮮明的特點。如若把握好下述這幾個特點，或可更清晰地認識“中國版”原油期貨上市的短期和長期市場律動。 首先是“中國版”原油期貨的區(qū)域性特點。在交易品種選擇上，“中國版”原油期貨交易的是中質(zhì)含硫原油，這與另外兩種最具市場指標性的原油——得州輕質(zhì)低硫原油（WTI）和布倫特輕質(zhì)低硫原油（Brent）是有區(qū)別的。之所以選擇中質(zhì)含硫原油，而非輕質(zhì)低硫原油，主要是因為中國進口的原油中近五分之二來自中東，綜合考慮了進口原油品種結(jié)構(gòu)和實體經(jīng)濟的需求。 其次，在具體交易規(guī)則上，“中國版”原油期貨與WTI和布倫特都有差別，拿其漲跌停幅度是4%來說，就與上述后兩者不同。其他還包括最小價格變動、保證金要求、交易時間、結(jié)算價計價方式等，都略有不同。細節(jié)決定成敗，之所以如此實施，這在很大程度上延續(xù)或參考了國內(nèi)期貨市場的慣例，符合中國的實際操作環(huán)境。但在交易單位的選擇上，“中國版”原油期貨合約設(shè)計采用了國際通用的“桶”。 眾所周知，日本石油期貨市場日益低迷的原因很大程度上緣于其合約設(shè)計不合理。“中國版”原油期貨的合約設(shè)計既有符合國情的設(shè)計，又有國際化的標準遵循，讓人拍手稱贊。 WTI和布倫特原油是全球原油現(xiàn)貨定價基準，但中國作為全球最大原油進口國，從亞洲地域來說還未有類似權(quán)威的原油定價基準�？v觀上述“中國版”原油期貨接地氣的規(guī)劃設(shè)計，便足以凸顯中國作為全球第二大經(jīng)濟體、亞洲第一大經(jīng)濟體，致力先拿下體現(xiàn)亞洲定價基準的價格發(fā)現(xiàn)的小目標。 [2]結(jié)合市場情況合約設(shè)計取精用弘 近年來，國際市場風云變幻，原油價格波動較大，必然對整體經(jīng)濟形勢產(chǎn)生巨大影響，但最為直接的影響怕是對石油和石化企業(yè)自身的影響了。據(jù)筆者了解，原油作為化工品的源頭，下游產(chǎn)品多達200多種，其波動對產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)品種的走勢影響可想而知。 “中國版”原油期貨的出現(xiàn)如能很好地解決原油的定價問題，無疑給在風險中飄搖的相關(guān)企業(yè)提供了可抓的強硬的舵盤。對此，筆者認為，企業(yè)可以利用期貨功能組合出很多種貿(mào)易定價模式，主動適應市場的變化；還可以從期貨市場上獲得豐富的資訊，有助于增加對大宗商品的價格趨勢性波動的認識，使企業(yè)更加清晰地制定中長期發(fā)展戰(zhàn)略。 原油相關(guān)企業(yè)通過對定價模式的多樣性的設(shè)定以及期貨遠期合約保值手段的利用，不僅可以進一步擴大現(xiàn)貨的經(jīng)營規(guī)模，還可以利用期貨市場的套期保值功能幫助企業(yè)管理敞口風險。 當下，“脫虛向?qū)崱弊鳛槲覈鹑谑袌龅陌l(fā)展基調(diào)，只有更好地服務于實體經(jīng)濟，才能促進中國經(jīng)濟發(fā)展。證監(jiān)會副主席方星海曾表示：“原油期貨是一個產(chǎn)品創(chuàng)新，同時也是一個開放舉措。在開放方面，證監(jiān)會還會有一些新舉措，就像石油期貨一樣，就是讓國際的定價基準，能夠更多地反映中國的供需情況，這樣有利于中國經(jīng)濟的發(fā)展。” [3]主導貨幣價值尺度任重道遠 經(jīng)濟學家林毅夫曾說：“現(xiàn)在在國際上，中國買什么，什么就貴！中國賣什么，什么就便宜�！睆亩爸袊妗痹推谪浺簧鲜斜惚患挠枇烁嗟暮裢�。但筆者認為，現(xiàn)階段還不能因為原油期貨在國內(nèi)上市交易并以人民幣計價，就可以想當然地開始挑戰(zhàn)美元霸主地位，只能說目前的石油美元制度因“中國版”原油期貨的到來而開始改變。 據(jù)筆者了解，約80%的國際交易在使用美元結(jié)算。從廣義上講，美國可以利用美元的“霸主”地位切斷任何國家與絕大多數(shù)國際貿(mào)易的聯(lián)系。石油美元樹大根深，其地位短期內(nèi)很難改變，石油以人民幣大面積結(jié)算從而取代美元的條件遠未形成，這將是一條需要幾代人努力才可能完成的路。 在亞洲，中國并不是第一個在本國推出原油期貨品種并以本幣計價的國家。值得警惕的是，早在2001年，日本東京商品交易所就推出了中東原油期貨合約，以日元定價，但因其期貨合約設(shè)計不合理，日元國際化步伐的停滯，導致市場參與度越來越低，在國際原油期貨市場中的比重不足1%。 前車之覆，后車之鑒。日本政府對推進日元國際化的不積極態(tài)度是其石油期貨逐漸衰敗的重要原因之一，需要以此為鏡�！爸袊妗痹推谪浶韬腿嗣駧艊H化戰(zhàn)略完美結(jié)合，才能相得益彰，釋放出巨大能量。 美國、英國掌握部分原油定價權(quán)的基礎(chǔ)，緣于其龐大的供給能力、國內(nèi)需求、發(fā)達的金融市場。中東和俄羅斯部分掌握原油定價權(quán)的基礎(chǔ)是其產(chǎn)出能力。計價幣種方面，洲際交易所、芝加哥商業(yè)交易所、迪拜商品交易所無一例外地都使用美元報價。而我國在原油這一領(lǐng)域的基礎(chǔ)緣于龐大的進口需求，以人民幣為計價幣種。如何克服國際市場使用原主導計價貨幣（美元）的強大慣性就顯得尤為重要。 人民幣想要在國際范圍內(nèi)充當價值尺度，其面臨的問題是復雜的。 筆者思考，想要促成大范圍使用人民幣結(jié)算，要對現(xiàn)階段人民幣資本項下不可兌換進行改革，提高境外原油期貨交易商的積極性和活躍度，尤其是主要石油生產(chǎn)國持有人民幣的積極性，使石油出口國通過石油貿(mào)易積累大量人民幣，這樣才能更有利于人民幣發(fā)揮貿(mào)易貨幣、投資貨幣和儲備貨幣的職能，繼而加速發(fā)展人民幣對農(nóng)產(chǎn)品、礦石等其他大宗商品的計價結(jié)算，讓資本輸出和大宗商品計價結(jié)算成為人民幣國際化的新引擎。 [4]開放之舉利于原油相關(guān)企業(yè)發(fā)展 從市場經(jīng)濟的角度來說，筆者認為，中國作為最大的原油進口國和第二大原油消費國，與其說上市原油期貨品種是出于高層次的國家戰(zhàn)略考量，不如說是基于最基礎(chǔ)的現(xiàn)貨石油市場及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求的考量，后者顯然更具有說服力。原油作為經(jīng)濟運行中的重要商品，其相關(guān)聯(lián)的市場企業(yè)本身正需要利用期貨的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值等功能讓實體經(jīng)濟更加穩(wěn)健發(fā)展。 原油在整個國家經(jīng)濟運行中的重要性無需多言，如此重要的商品，焉能在中國期貨市場缺席？但歷時之久，便不能不說我國的市場經(jīng)濟體制還有待進一步完善，筆者認為，從現(xiàn)實層面考慮，原油期貨的上市毋寧說是一種補課行為。 但是，不得不說的是，“中國版”原油期貨上市，得益于改革推動的因素。今年是改革開放四十周年，四十年來，中國改革開放的步伐從未停息。在改革開放期間，不僅有急促的不成熟時期，還有加速期，更有緩慢的改革期，簡而言之就是在不同領(lǐng)域的高潮與低谷疊加下前行。筆者覺得，以原油期貨上市來說，是多部門統(tǒng)籌配合的結(jié)果，它打破了政策壁壘，獲得了財政、稅務、海關(guān)、外匯管理、證監(jiān)會、央行等多部門大力政策支持，一些配套政策才得以出臺。

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