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央行表示，13日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO），今日無(wú)央行流動(dòng)性工具到期，故持續(xù)4日的凈回籠自然終結(jié)。市場(chǎng)人士稱，雖進(jìn)入4月中旬，但市場(chǎng)資金面仍持續(xù)寬松，央行暫停資金投放操作在情理之中，短期應(yīng)該關(guān)注稅期影響，下周資金面在季度繳稅壓力下仍有收緊可能，央行料重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作。 4月10日以來(lái)，OMO再度陷入持續(xù)停擺。央行公告指出，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作,延續(xù)了近期一貫的說(shuō)法。 因放任央行逆回購(gòu)到期，自3月20日以來(lái)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作渠道凈回籠的資金總額已達(dá)到5900億元。 連續(xù)的凈回籠，對(duì)應(yīng)著持續(xù)寬松的資金面。雖然從3月下旬開(kāi)始，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度大幅下降，主要通過(guò)逆回購(gòu)到期對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行“削峰”，但近期市場(chǎng)資金面仍持續(xù)寬松，貨幣市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行。 4月12日，各期限Shibor繼續(xù)全線下行，具有指標(biāo)意義的3個(gè)月Shibor最新報(bào)4.1990，較前值跌1BP，是3月12日以來(lái)的連續(xù)第23次下跌，累積下行54.2BP，回到2017年2月份位置。 質(zhì)押式回購(gòu)利率方面，12日，短期回購(gòu)利率繼續(xù)走低，隔夜回購(gòu)利率DR001跌1BP至2.55%，代表性的7天期回購(gòu)利率DR007跌1BP至2.69%，14天和21天期回購(gòu)利率則有所反彈。交易員稱，昨日市場(chǎng)資金面全天寬松，各期限資金均供大于求，需求很快得到滿足。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率中樞水平不斷下移，4月至今DR001、DR007算術(shù)均值分別為2.51%、2.72%，較一季度水平再分別下行9BP和12BP。同時(shí)，流動(dòng)性穩(wěn)定性明顯增強(qiáng)，資金利率波動(dòng)性大幅下降，R007和GC007波動(dòng)率從2017年第四季度的0.29和1.73降至第一季度的0.24和0.70。以Shibor3M和NCD為代表的中期資金利率顯著下行，標(biāo)志流動(dòng)性溢價(jià)整體回落。市場(chǎng)對(duì)未來(lái)資金預(yù)期也在明顯好轉(zhuǎn)，IRS中隱含的利率上行溢價(jià)持續(xù)回落。 國(guó)泰君安覃汗認(rèn)為，一季度市場(chǎng)資金面如此寬松，可能有以下幾方面原因：一是貨幣政策釋放暖意，從中性偏緊回歸中性。二是銀行從2017年緊負(fù)債轉(zhuǎn)向2018年縮資產(chǎn)，負(fù)債端壓力明顯緩解。三是銀行間整體“水位”抬升。從季節(jié)因素看，一季度銀行超儲(chǔ)率較高且新增存款量多；繼去年12月大幅投放財(cái)政存款1.23萬(wàn)億后，今年2月進(jìn)一步大幅投放5287億，大幅超越歷史同期，帶來(lái)銀行間基礎(chǔ)貨幣增多、資金寬松；此外，一季度人民幣匯率加速升值，外匯持續(xù)流入，企業(yè)主動(dòng)結(jié)匯率大幅提高，帶來(lái)流動(dòng)性進(jìn)一步改善。 覃汗也表示，第二季度，極其寬松的資金面可能會(huì)向“中性”的貨幣政策回歸。資金極度寬裕的窗口可能正在關(guān)閉。 市場(chǎng)人士也稱，隨著稅期高峰來(lái)臨，下周央行將適時(shí)調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作。4月份是傳統(tǒng)的稅收大月，過(guò)去幾年4月份財(cái)政存款凈增量多超過(guò)5000億元，相應(yīng)會(huì)回籠一部分流動(dòng)性。從過(guò)去一年情況看，財(cái)政收稅與支出對(duì)流動(dòng)性的影響加大，每逢季度第一個(gè)月更是如此。考慮到節(jié)假日因素，4月份稅期高峰或在18日前后出現(xiàn)，下周將是擾動(dòng)最大的時(shí)期。 另外，4月以來(lái)，政府債券發(fā)行放量，政府債券發(fā)行也會(huì)暫時(shí)性提升財(cái)政存款增量。由于今年一季度地方債供給明顯少于上年同期，積累了一定的供給壓力，二季度地方債發(fā)行放量的態(tài)勢(shì)比較明確。而本周財(cái)政部發(fā)行5期合計(jì)超過(guò)1400億元的儲(chǔ)蓄國(guó)債和記賬式國(guó)債，國(guó)債發(fā)行規(guī)模也明顯增加。 過(guò)去一年多，央行一般在每月中旬開(kāi)展較大力度公開(kāi)市場(chǎng)操作，每月下旬及上旬則以凈回籠為主，很大程度是為對(duì)沖財(cái)政收入與支出的影響。因近期資金面持續(xù)寬松，且4月節(jié)假日因素導(dǎo)致稅期延后，央行至今仍在對(duì)流動(dòng)性“削峰”，但預(yù)計(jì)隨著下周稅期因素影響加重，市場(chǎng)將面臨一定收緊壓力，央行仍將適時(shí)調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作方向和力度。另外，本月17日有3675億元MLF到期，央行在下周初開(kāi)展續(xù)作沒(méi)有懸念，且將對(duì)利率進(jìn)行追加調(diào)整。

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