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2016年，鋅是倫敦金屬交易所（LME）主要基本金屬中的明星。2017年是否會(huì)輪到鉛閃亮登場(chǎng)？

2017年開局氣勢(shì)不凡鉛

LME三個(gè)月期鉛目前約報(bào)每噸2340美元，年內(nèi)迄今累計(jì)上漲了16%以上，把鋅擠到了第二位。

基金已悄然增加持倉。截至上周結(jié)束，

倫敦市場(chǎng)出現(xiàn)的猛烈逼倉功不可沒LME指標(biāo)現(xiàn)貨—

發(fā)揮主導(dǎo)作用的是一個(gè)長(zhǎng)期多頭持有者，以及LME鉛庫存注銷急劇上升。計(jì)劃從LME倉庫系統(tǒng)實(shí)際出庫的鉛目前已達(dá)67225噸，幾乎是總體交易所庫存的36%。倫敦鉛市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的觀察家現(xiàn)在還不以為意，這或許也是情有可原的。

因?yàn)檫@種情形我們以前就遇到過。在2015年3月和12月也出現(xiàn)過類似的逼倉情況，但兩次都沒有對(duì)實(shí)際需求產(chǎn)生任何影響，而是因倉庫運(yùn)營(yíng)商爭(zhēng)奪庫存和租金收入而引發(fā)了”倉庫戰(zhàn)”。

但這次的情況或許不同，原因是市場(chǎng)越來越認(rèn)為，鉛市場(chǎng)現(xiàn)在或許真的收緊到了人們因?yàn)轭A(yù)計(jì)實(shí)貨鉛將在今年稍晚遭逼倉而開始囤積該金屬的程度。

是老調(diào)重彈嗎？

上月時(shí)間價(jià)差的迅速下降具有LME倉庫鉛周期性角力的所有特征。這種周期性角力給最近今年原本沉悶的鉛市場(chǎng)帶來生機(jī)。

約有15000噸計(jì)劃從荷蘭弗利辛恩（弗利辛恩）出庫的實(shí)貨鉛又回到了LME倉單中。

而就在幾天之內(nèi)，又一批規(guī)模為43000噸的LME庫存被取消，主要來自韓國(guó)的釜山港，此外還遍布?xì)W洲多個(gè)地方。

引起這一庫存混亂的罪魁禍?zhǔn)资且粋�(gè)掌握近期價(jià)差的實(shí)體，該實(shí)體的身份尚不明朗。該實(shí)體控制的頭寸有時(shí)相當(dāng)于LME可用庫存的80-90%。最新的庫存報(bào)告顯示，該實(shí)體仍控制50-80%的庫存。

表面上看，這看起來或許是最新一輪明爭(zhēng)暗斗的”倉儲(chǔ)大戰(zhàn)”“倉儲(chǔ)大戰(zhàn)”曾在2015年和2016年初造成了類似的價(jià)差和庫存亂象。

LME金屬在一處被取消并消失，只會(huì)在另一處再度現(xiàn)身而已，僅僅是最初的受害者轉(zhuǎn)而成為侵害者，并再度啟動(dòng)此一循環(huán)。

這對(duì)LME庫存的長(zhǎng)期影響一直都是微不足道的。今年伊始庫存為191650噸，與2015年初的221975噸相比幾無變化。

但在戰(zhàn)火激烈的鉛交易領(lǐng)域，據(jù)傳這一次情況不同，是交易商、而非倉庫運(yùn)營(yíng)者建立了策略性的實(shí)貨倉位，因預(yù)期實(shí)貨市場(chǎng)而非期貨市場(chǎng)即將出現(xiàn)供應(yīng)緊俏。

孿生金屬

供應(yīng)鏈中上游精礦階段已經(jīng)開始出現(xiàn)緊俏狀況。

煉廠向礦商收取將原礦石煉成金屬的加工精煉費(fèi)用（TC），是供應(yīng)鏈中精礦階段現(xiàn)況的最佳指標(biāo)。

據(jù)調(diào)研公司W(wǎng)oodMackenzie，中國(guó)的現(xiàn)貨加工精煉費(fèi)用目前在每噸20美元以下，低于僅僅三個(gè)月之前的80美元，是至少2010年前后以來最低水平。

從這方面來看，鉛價(jià)確實(shí)有追趕鋅價(jià)的意思鉛和鋅通常會(huì)出現(xiàn)在同一礦床中，鉛一般作為鋅的副產(chǎn)品。

澳洲世紀(jì)和愛爾蘭Lisheen因礦山資源枯竭而關(guān)閉，成為鋅業(yè)頭條新聞，但這兩個(gè)礦同時(shí)也出產(chǎn)鉛。

而且盡管鋅市場(chǎng)對(duì)于嘉能可何時(shí)可能重啟2015年底關(guān)閉的50萬噸鋅礦產(chǎn)能忐忑不安，但人們卻很容易忘記，這家公司當(dāng)時(shí)也因此削減了10萬噸的鉛產(chǎn)能據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG），

特殊年份？

就像鋅一樣，市場(chǎng)的一致看法是，原材料緊缺演變?yōu)榫珶掋U緊缺只是時(shí)間早晚的問題，對(duì)于鉛而言，這種情況發(fā)生的可能更快。

“供應(yīng)短缺會(huì)是2017年的重大事件，“WoodMackenzie首席鉛分析師faridahmed稱。

據(jù)該公司估測(cè)，去年精煉鉛短缺38000噸，今年將演變?yōu)楦鼮閲?yán)重的86000噸缺口。

鉛市仰賴廢料供應(yīng)鏈的比例，比其他工業(yè)金屬要高出許多。所以廢料供應(yīng)鏈的狀況對(duì)鉛市而言存在相當(dāng)大的不確定性。

但是根據(jù)艾哈邁德所言，“次級(jí)產(chǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)初級(jí)（供應(yīng)）短缺的能力有限，“事實(shí)上，他們仰賴的是把廢電池再度利用。

電池在極端熱和冷的天氣條件下報(bào)廢，而不會(huì)對(duì)價(jià)格或經(jīng)濟(jì)周期做出反應(yīng)。

由于鉛在礦企營(yíng)收占比僅有約14%，新礦供應(yīng)還要看鋅價(jià)的臉色。

WoodMackenzie預(yù)估鉛價(jià)在2017年將穩(wěn)步上漲，到了下一個(gè)冬季需求旺季時(shí)將超過每噸2500美元。

“庫存走勢(shì)顯示出，大戶正在為金屬供應(yīng)出現(xiàn)重大短缺做準(zhǔn)備，”艾哈邁德說。他的結(jié)論是”今年將是鉛當(dāng)明星的一年�！�

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