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過去半年鋼鐵債超額利差大幅縮窄，給投資者帶來了較高收益。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，行業(yè)盈利仍在 改善 ，現(xiàn)金流回暖帶動(dòng)流動(dòng)性壓力緩解。但也要看到鋼企杠桿率仍在高位，總債務(wù)規(guī)模持續(xù)增加，債務(wù)結(jié)構(gòu)未得到有效緩解。
2.企業(yè)去杠桿重視度提升。通過去產(chǎn)能改善盈利，理論上有助于企業(yè)償債實(shí)現(xiàn)債務(wù)去化，但需要的時(shí)間比較長。近期發(fā)改委重提企業(yè)去杠桿，提出債務(wù)重組、淘汰“僵尸”企業(yè)、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股三大政策方向，鋼企去杠桿有望推進(jìn)。影響來看，債轉(zhuǎn)股偏好大型國企，債務(wù)重組和清除“僵尸”企業(yè)也將對(duì)中小民營鋼企帶來影響。
3.優(yōu)選龍頭鋼企，仍有配置價(jià)值
一是落后產(chǎn)能淘汰、合規(guī)產(chǎn)能釋放，環(huán)保要求抑制了中小鋼企產(chǎn)能的釋放，使得行業(yè)集中度有明顯提升，大型龍頭既受益于高鋼價(jià)帶來的利潤，又受益于市場(chǎng)占有率的擴(kuò)大，資質(zhì)有較大改善。二是盡管鋼企發(fā)債收緊，凈融資持續(xù)為負(fù)，但大中型鋼企轉(zhuǎn)向銀行借款，部分企業(yè)還通過債轉(zhuǎn)股化解債務(wù)，相比小型鋼企受影響較小。經(jīng)營狀況穩(wěn)定，現(xiàn)金流改善，負(fù)債結(jié)構(gòu)合理的大型鋼鐵企業(yè)可以作為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象；對(duì)于基本面較弱的鋼企，需重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。