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貨幣資金的減少，一方面，經(jīng)營收入部分以應(yīng)收票據(jù)的形式呈現(xiàn)，尚未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，不過應(yīng)收票據(jù)的流動性較好，一般不會有回收問題；另一方面，鋼企融資規(guī)模收縮，財務(wù)費(fèi)用未減，現(xiàn)金積累速度放緩。
流動性壓力略有緩解。2017年一季度末，發(fā)債鋼企現(xiàn)金比率（現(xiàn)金及等價物/流動負(fù)債）算數(shù)平均約27.8%，同比增加3個百分點(diǎn)。按整體法計算的現(xiàn)金比率23.2%，同比增加了1個百分點(diǎn)。這表明，鋼鐵企業(yè)流動性壓力略有緩解。
3.杠桿率仍高，債務(wù)繼續(xù)增加
（1）去杠桿進(jìn)展緩慢。去產(chǎn)能與去杠桿都是“三去一降一補(bǔ)”政策中的內(nèi)容，隨著行業(yè)盈利狀況的好轉(zhuǎn)，杠桿率也有所下降，但顯然去杠桿效果還不夠明顯。
截至2017年6月底，規(guī)模以上鋼鐵冶煉業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從2016年4月峰值的68%降至66.26%，下降了1.74個百分點(diǎn)。在統(tǒng)計口徑中，規(guī)模以上鋼鐵冶煉企業(yè)數(shù)從2016年4月的9577家減少到8491家。由于樣本的變動可能給負(fù)債率帶來影響，我們用中鋼協(xié)披露的國內(nèi)大中型鋼廠數(shù)據(jù)加以驗(yàn)證。從2016年至今，中鋼協(xié)統(tǒng)計的大中型鋼企企業(yè)數(shù)量基本保持穩(wěn)定，其整體資產(chǎn)負(fù)債率從2016年4月峰值的70.9%下降到了今年6月的70%，僅降了不到1個百分點(diǎn)。
（2）帶息債務(wù)繼續(xù)增加。我們統(tǒng)計了目前有存續(xù)債券、近期披露財報數(shù)據(jù)的鋼鐵企業(yè)，共有35家。這些發(fā)行人過去一年的帶息債務(wù)總規(guī)模一直在緩慢增加，2017年一季度末同比增加431億元。從債務(wù)結(jié)構(gòu)上看，2016年前三個季度短期債務(wù)占比回落，但2016年四季度末該比值再度回升，截至2017年一季度末短期債務(wù)占比在64%左右，相較一年前債務(wù)結(jié)構(gòu)并未得到有效改善。
4.行業(yè)集中度提高，企業(yè)分化加劇
（1）行業(yè)集中度提升，利好龍頭企業(yè)。
我們采用粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)測算鋼鐵行業(yè)集中度情況。2016年，全國生產(chǎn)粗鋼8.08億噸，粗鋼產(chǎn)量超過3000萬噸的企業(yè)有4家，分別是寶武鋼鐵、河鋼、沙鋼和鞍鋼，產(chǎn)量占全國粗鋼產(chǎn)量的21.68%；前十大鋼企產(chǎn)量占比35.9%。如果剔除寶武合并的影響，2016年CR4（行業(yè)集中度）與2015年基本持平，CR35比2015年略增了0.56個百分點(diǎn)。如果考慮寶武鋼合并，則集中度提升幅度要更為明顯。據(jù)鋼鐵工業(yè)“十三五”規(guī)劃，2020年之前排名前十的鋼企產(chǎn)量占比要達(dá)到60%以上，這就意味著未來幾年產(chǎn)業(yè)集中度還有很大的提升空間。