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上海銀監(jiān)局日前陸續(xù)進駐轄區(qū)內(nèi)各家銀行，重點稽查同業(yè)和理財業(yè)務。某城商行相關(guān)人士表示，銀監(jiān)局本周已進駐其所在行。在如此嚴厲的監(jiān)管下，一部分違規(guī)的銀行委外業(yè)務已經(jīng)退出。券商資管與公募基金將面臨長期壓力。除此之外，金融機構(gòu)之間的博弈也更加劇烈，甚至出現(xiàn)了公募基金要求銀行“先續(xù)資金后兌付”的行為。
不過，金融機構(gòu)日前普遍反映，市場對“金融去杠桿”有過度解讀之嫌。監(jiān)管之意重在排摸風險�，F(xiàn)在的銀行資本充足率留有一定富余，為去杠桿留有一定空間，銀行補提資本的壓力較�。蝗藤Y管的資金池也不會在短期內(nèi)被“暴力拆除”。
重點摸排券商資管產(chǎn)品
今年“五一”之后，上海銀監(jiān)局開始分批進駐轄區(qū)內(nèi)的國有銀行、股份制銀行和城商行等。中國證券報記者了解到，上海銀監(jiān)局本周已經(jīng)入駐城商行。
某城商行相關(guān)人士透露，除了監(jiān)督落實“三違反”、“三套利”、“四不當”等政策外，這次還有信用風險排查，重點在于大額、不太符合標準但高管參與打招呼的貸款項目�！百Y金空轉(zhuǎn)的項目估計容易回收，但監(jiān)管套利的恐怕就沒有這么容易了，而關(guān)聯(lián)套利本身就少�！痹撊耸勘硎荆骸扒捌诘呢泿艑捤煞e累了比較多融資盤。現(xiàn)在經(jīng)濟回暖程度未到可以清償融資成本的程度。如果硬要銀行縮表，勢必引發(fā)信用風險�！�
國泰君安的研報認為，這次金融去杠桿的監(jiān)管初衷在于：銀行表外理財游離于資本監(jiān)管之外，在剛性兌付的背景下，其風險卻由銀行承擔，未計提資本；非銀部門（包括券商、基金和信托公司等）充當了銀行的“信用中介”，銀行先將資金投放給非銀部門，非銀部門再將資金投放給企業(yè)。非銀部門賺取利差或通道費，而銀行卻因此模糊了資產(chǎn)的投向和風險情況，可能依然實際承擔風險，因此存在資本計提不足的問題。信用中介充當了嵌套功能，實現(xiàn)降信用、加杠桿、加久期等目的，使最終的風險難以穿透識別，結(jié)果就是風險不明。而這些風險很大可能仍由銀行承擔的，本質(zhì)是銀行自己加了杠桿。更值得注意的是，自2013年以來，銀行向非銀部門的資金投放激增。
因此，銀行去杠桿第一步要做的工作，便是穿透非銀等信用中介，查明銀行真正承擔的企業(yè)風險敞口，還原一張真實的資產(chǎn)負債表和資本充足率。然后，針對不同情形，通過補提資本，或糾正不當?shù)馁Y產(chǎn)投放項目，把杠桿降下來�？梢�，監(jiān)管部門已經(jīng)開展第一步工作了。隨著清查的推進，第二步也會提上日程。
監(jiān)管部門一方面從銀行入手，徹查銀行微觀業(yè)務層面通過層層嵌套、杠桿疊加、隱性擔保等方式，繞開監(jiān)管要求擴張杠桿的行為。同時，從非銀部門入手，徹查與統(tǒng)計所有非銀通道的實質(zhì)，尤其是否充當銀行投放資產(chǎn)的通道。其中重點的是各種券商資管產(chǎn)品，因為它們的表外性，隱匿作用更強，特別是跨監(jiān)管部門嵌套時。比如，非銀監(jiān)體系的資管產(chǎn)品作為通道時，銀監(jiān)部門無法實施詳細檢查。這就是前期央行在著手準備的“大資管”綜合統(tǒng)計方案。實現(xiàn)所有資管產(chǎn)品的統(tǒng)一統(tǒng)計之后，可實現(xiàn)真正意義上的穿透，才能讓借助資管通道進行監(jiān)管套利的行為無所遁形。
中國證券報記者掌握的券商資管的監(jiān)管情況包括：小集合分期新產(chǎn)品被叫停，以后只能是一個期限、凈值型、定開的產(chǎn)品，分期不能混在一起運作。所以后續(xù)的券商資管產(chǎn)品應該是6-12個月的產(chǎn)品為主。
目前所謂“大集合”、“小集合”的主要區(qū)分是參與人數(shù)和規(guī)模。中國證監(jiān)會2013年6月28日發(fā)布修訂后的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》和《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》，刪除了投資者超過200人的集合計劃的相關(guān)規(guī)定，以與新基金法相銜接，同時也刪除了關(guān)于大集合雙10%投資比例的限制規(guī)定及其大集合投資范圍的規(guī)定，不再區(qū)分大集合和小集合。自從2013年新基金法正式實施以后，證券公司投資者超過200人的集合資產(chǎn)管理計劃將被定性為公募基金，不再適用證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務相關(guān)規(guī)定。
業(yè)內(nèi)人士指出，目前的“小集合”應該叫限額特定理財產(chǎn)品，要求客戶數(shù)量200人以內(nèi)，產(chǎn)品存續(xù)期規(guī)模在10億元以下，一般要求單個客戶參與金額不低于100萬元。而所謂的“大集合”就是券商集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品，規(guī)模一般在5億—10億元，由基金經(jīng)理運作，認購起點在5萬—10萬元。
目前有的銀行擬贖回一些虧損的成本法委外，但目前主要還是小集合不續(xù)。由于小集合約定收益，這種做法類似于先贖回賺錢的委外�？傮w看，券商集合目前監(jiān)管落實較為嚴格，后續(xù)增量資金基本沒有了，資產(chǎn)到期不續(xù)，自然萎縮。以后券商資管也要走“委外+凈值”才能賺錢。
大集合產(chǎn)品的規(guī)模和期限錯配比較嚴重。因為大集合不限規(guī)模、不限人數(shù)，在銀行銷路好。有的券商單只大集合產(chǎn)品從原來2000萬元規(guī)模增至超千億元。這些大集合資金池產(chǎn)品一般投向債券和小部分非標。由于一些評級低的債券波動大，并且經(jīng)常借舊還新，容易累積流動性風險。
對于大集合的管理，監(jiān)管要求比照公募基金的杠桿率久期來管理。目前來看，大集合產(chǎn)品修改合同須事先跟地方證監(jiān)局溝通，且合同修改應向符合監(jiān)管要求的方向改。深圳證監(jiān)局對轄區(qū)證券公司資管資金池存量產(chǎn)品的整頓也做出了部署，要求各家公司以自查的形式，在5月10日前提交自查整改報告，此后每季度應向證監(jiān)局報送整改進度報表。
風險尚可控
2016年下半年以來，理財產(chǎn)品余額增速顯示出放緩跡象。2017年第一季度同比增長率從2016年6月的41.9%降至18.6%。2017年第一季度，銀行表外理財業(yè)務納入宏觀審慎評估體系可能是增長放緩的原因，這也便于監(jiān)管機構(gòu)未來更好地監(jiān)控銀行理財產(chǎn)品業(yè)務。
一家城商行人士向中國證券報記者透露，前幾天銀行理財?shù)奈赓Y金的確在撤回，因為要滿足監(jiān)管要求。但撤的這部分資金是違規(guī)配資進入股市的，一般是銀行理財資金充當結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級。但這部分違規(guī)的委外資金規(guī)模不大�！敖^大部分委外業(yè)務是合規(guī)的，也仍在延續(xù)�！痹撊耸糠Q：“因為多數(shù)合同未到期，銀行也不能私自中斷。”
上周五證監(jiān)會表示，要求券商開展資管業(yè)務自查，是前期監(jiān)管工作的延續(xù)，并非新增要求。去年7月，證監(jiān)會發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（簡稱“暫行規(guī)定”），已明確要求證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得開展或參與具有資金池性質(zhì)的資管業(yè)務。
國泰君安研報指出，作一個最為極端的假設測算：截至2016年末，17萬億元的銀行表外理財，如果全部要求計提100%的風險權(quán)重；而26.53萬億元的銀行投放非銀，如果其中有10萬億元未計提100%（而是只計提了25%）。那么把這兩部分該計提未計提的補提，則2016年末的全行業(yè)的資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率均將下降2個百分點左右，降至10.85%、9.19%、8.79%，好在基本達標（標準分別為10.5%、8.5%、7.5%，系統(tǒng)重要銀行再加1個百分點）。因此，現(xiàn)有的資本充足率尚留有一定富余，為去杠桿留有一定空間，銀行補提資本的壓力較小。那額外的未計提資本的杠桿，正是監(jiān)管的重心所指，是此次金融去杠桿的重點。
機構(gòu)博弈升級
不過，隨著監(jiān)管加強，機構(gòu)之間的博弈也在加劇。
某券商在4月20日—24日，對來自銀行間交易商的19位交易員進行了一項流動性調(diào)查。調(diào)查顯示，有三分之二的交易員表示流動性情況不佳，而在上月同期的調(diào)查中只有35%的交易員認為流動性偏緊，這個結(jié)果是在2014年5月以來，歷年同期中最高的。
作為流動性主要提供者的大銀行不愿意融出資金，而小銀行不得不付出高額的利息來借款。非銀行金融機構(gòu)也忙著借錢來支撐負債、應對贖回……在流動性緊張的情況下，借錢很艱難。
監(jiān)管部門已再三重申金融去杠桿的立場，但也在極力防止出現(xiàn)利率大幅上行。交易員們表示央行最近加強了對機構(gòu)的問詢，以便在需要時及時投放流動性。
此外，有市場消息稱，部分資管產(chǎn)品遭遇贖回及不續(xù)作等多重原因疊加下，有資管產(chǎn)品出現(xiàn)虧損或未達預期收益的情況，而有個別產(chǎn)品管理人甚至以無法達到預期收益為由，要求資金方，即進行委外的銀行，先續(xù)資金再兌付本息。
本來打破剛兌對于市場是好事，也是監(jiān)管希望看到的，但是據(jù)該期產(chǎn)品的資金方之一，某農(nóng)商行透露，該產(chǎn)品管理人（某大型公募基金）與投資顧問（某大型券商）在產(chǎn)品存續(xù)過程中一直對資金方保證按約定收益兌付無任何問題，但到產(chǎn)品兌付前夜卻突然改口稱，如果不把資金續(xù)上，則無法達到預期收益。
某城商行行長表示，銀行委外一般在金融界相熟的人士、部門之間進行，誠信也是首要條件。這樣違背行規(guī)的行為還是少數(shù)。“以后這家基金公司、券商再想和銀行做生意恐怕就難了。所以這種情況目前并不多見�！痹撔虚L稱。