公司自成立以來,一直專注氣體流量計的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主營業(yè)務(wù)是研發(fā)、生產(chǎn)和銷售應(yīng)用于環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析和安全監(jiān)測領(lǐng)域的儀器儀表。 公司營業(yè)收入增長較快,是環(huán)境監(jiān)測儀器儀表行業(yè)的龍頭。2008-2010年營業(yè)收入分別為353.81、527.81和651.78百萬元,年復(fù)合增長率35.73%,同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為79.61、132.43和161.88百萬元,年復(fù)合增長率42.60%。2010年主營業(yè)務(wù)收入中,環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)占比48.59%,工業(yè)過程分析系統(tǒng)占比39.95%,二者共計占比超過88%。安全監(jiān)測系統(tǒng)、數(shù)字環(huán)保信息監(jiān)測系統(tǒng)、運營維護服務(wù)和其他業(yè)務(wù)分別占比4.27%、3.27%、2.21%和1.71%。公司2009年在分析儀器行業(yè)銷售額在國內(nèi)廠家排名第一,市場占有率大約在10%左右。
行業(yè)未來2-3年增長較快。據(jù)預(yù)測,未來2-3年隨著國家不斷加大對環(huán)境監(jiān)測的投入,環(huán)境監(jiān)測儀器儀表市場將維持20%以上的增長速度,遠高于同期經(jīng)濟發(fā)展速度。預(yù)計到2013年,整個環(huán)境監(jiān)測儀器儀表市場規(guī)模將超過200億元。
從未來的增長點來看,公司的增長將主要來自:(1)國家政策的支持和國內(nèi)環(huán)保行業(yè)高速發(fā)展,環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品的需求旺盛;(2)公司在環(huán)境監(jiān)測和工業(yè)過程氣體分析儀器儀表行業(yè)中市場占有率居首位,未來仍將保持龍頭地位;(3)募投項目將有效鞏固公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)的綜合競爭力,提升公司技術(shù)水平,完善產(chǎn)品線組合,提高生產(chǎn)工藝,解決產(chǎn)能不足的問題,全面鞏固公司在國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的領(lǐng)先地位;(4)研究開發(fā)中心建設(shè)項目將重點圍繞環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析和安全監(jiān)測等領(lǐng)域的國際前沿技術(shù)的研究,不斷加強現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢,并為公司儲備和培養(yǎng)專業(yè)技術(shù)人才。
建議的詢價區(qū)間為18.5-19.5元。我們認(rèn)為公司成長性較好,行業(yè)前景好,需求量大,我們認(rèn)為公司估值適用的2011年動態(tài)市盈率在39-41倍之間,按此計算預(yù)計上市合理價格在20.6-21.6元。建議的詢價價格為18.5-19.5元,對應(yīng)的2011年動態(tài)市盈率大約為35-37倍。
風(fēng)險提示:存在市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險。如果未來國家稅收優(yōu)惠政策及政府補貼政策出現(xiàn)不可預(yù)測的不利變化,將對公司的盈利能力產(chǎn)生一定的不利影響。公司主導(dǎo)產(chǎn)品中的原材料成本占產(chǎn)品成本的比例約為80%-90%,占比較高,其變化對
氣體流量計成本的影響較大。如果公司不能消化原材料價格上漲帶來的成本增長,則將會影響公司的盈利水平。
